本報記者 簡俊東深圳報道

8月24日，A股再度強勢上攻，上證指數(shù)上漲75點，收于5107點，在5000點上方繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高。

不過，一片漲聲之中，并非所有人都在鼓掌。

對于不少私募機構(gòu)的掌舵人而言，5000點卻是個“痛苦指數(shù)”，指數(shù)有多高，痛苦就有多高。

深圳市明達(dá)資產(chǎn)管理公司董事長劉明達(dá)便在接受這種“煎熬”。

“今年以來做投資都很難，因為今年都是在一種泡沫的狀態(tài)下投資。”劉明達(dá)告訴記者，“我的倉位一直比較輕，最輕的時候我們的倉位只是保留了一點零頭。”

劉明達(dá)告訴記者，相比指數(shù)一個月上漲1000點的樂趣，他感受得更多的反而是在泡沫中選股的迷茫。

6月到7月，有20多天時間劉明達(dá)是在西藏度過的，“很長一段時間我都不看股票了。”他告訴記者，“即使未來牛市行情還會持續(xù)兩三年，但是我們的倉位任何時候也絕對不會再加滿了。”

遭遇劉明達(dá)這樣的痛苦的私募機構(gòu)掌舵人并不在少數(shù)。但是記者采訪中發(fā)現(xiàn)，他們痛苦但是他們并不   “認(rèn)錯”，在沒有安全感的時候，他們寧愿選擇“投資”現(xiàn)金，他們將滿倉者眼里的“踏空”理解成為保護客戶資產(chǎn)的責(zé)任。

“公募的樂觀是因為他們沒有選擇，私募的痛苦是在于他們時刻需要在‘空’和‘多’之間徘徊。”深圳一私募人士一語道破私募痛苦的根源。

誰是“踏空者”？

上述人士認(rèn)為，在沒有做空機制的市場，公募基金只能是做多，因此即使遭遇股市寒冬或者巨大泡沫，公募基金也不會選擇做空或者唱空，他們的應(yīng)對辦法就是加緊抱團取暖的力度，希望通過共同持有足夠的籌碼去抵抗下跌，因此即使市場現(xiàn)在出現(xiàn)了泡沫，公募基金也都是樂觀的。

而對于私募機構(gòu)而言，他們雖然不能做空，但是他們隨時可以選擇空倉，這就是為什么他們現(xiàn)在處于痛苦之中的原因。

但是“也是因為有空倉和滿倉的選擇，私募之間的分歧有時非常大。”上述私募人士告訴記者。

劉明達(dá)便是看空派的典型。

劉明達(dá)是最早涉足私募陽光化的操盤手之一。2005年底，市場的熊市氛圍依然濃厚，早在這時候，劉明達(dá)掌舵的首只信托產(chǎn)品“深國投·明達(dá)證券投資集合資金信托計劃”就已經(jīng)募集成立。至今，劉明達(dá)旗下已經(jīng)有三只信托型私募產(chǎn)品。

無獨有偶，一位曾經(jīng)首創(chuàng)了信托型私募的投資公司掌門人趙先生也同樣是堅定的看空派。記者采訪中發(fā)現(xiàn)，早在今年5月初趙先生已經(jīng)看空市場，其時趙先生已經(jīng)對記者表示當(dāng)時的倉位已經(jīng)降至很低，至今未變。這樣的操作使他成功躲過了“5·30”大跌，但是這也使得他錯過了指數(shù)直沖5000點帶來的豐收。

而趙先生跟劉明達(dá)的一個共同點是，在A股2001年后的長期牛市中，他們都有在香港市場投資的經(jīng)驗。趙先生最早募集的一個基金產(chǎn)品就是投資在港股的香港基金，至今這個基金依然在運作。

曾經(jīng)在香港的投資經(jīng)歷使得他們對于A股市場的認(rèn)識少了一分狂熱，卻多了一分理性。據(jù)記者了解，有這樣的投資經(jīng)歷的私募基金操盤手是私募基金中看空派的代表。

“理性”的悖論

這類型的私募代表對于股票的內(nèi)在投資價值非常執(zhí)著，在2004年、2005年的熊市行情中，這些操盤手曾經(jīng)是最為積極的看多者，成為當(dāng)時市場中的“另類”，趙先生和劉明達(dá)的首只基金產(chǎn)品分別在2004年和2005年募集成立。

熊市中看多需要勇氣，牛市中看空同樣代價不菲。

看空的代價首先體現(xiàn)在業(yè)績上。趙先生旗下五只投資在國內(nèi)的信托產(chǎn)品5月至今的業(yè)績一直停滯不前，凈值增長率不到10％，區(qū)間指數(shù)已經(jīng)上漲了超過25％。

劉明達(dá)旗下的三只業(yè)績略好，其中業(yè)績最好的明達(dá)二期從7月10日到8月10日凈值增長了22.5%，同期指數(shù)上漲了22.3%，這是三只產(chǎn)品中唯一一個跟上指數(shù)漲幅的產(chǎn)品。

一直以來壓得公募基金經(jīng)理難以喘息的業(yè)績壓力現(xiàn)在也加在了私募操盤手的身上。

“以前客戶數(shù)量很少，很多客戶都是有多年交情的朋友，所以溝通起來很方便，自己的理念能夠很方便地執(zhí)行，但是現(xiàn)在發(fā)的產(chǎn)品多了，客戶也多，溝通的難度也大了，有時候一些理念要灌輸給客戶，感覺很吃力。”一位已經(jīng)募集了三只私募信托產(chǎn)品的私募機構(gòu)掌門人告訴記者。

而且，私募基金也要面對贖回壓力。

“客戶有意見我們也沒有辦法，因為我們害怕，但是絕大部分客戶都是比較理性的，他們都支持我們，認(rèn)為我們這樣做很好。”劉明達(dá)告訴記者，“我們的業(yè)績并不算太差，絕大多數(shù)客戶對我們還是滿意的。贖回也很少。”

趙先生也對記者表示，應(yīng)對客戶質(zhì)疑的方法就是加強跟客戶的溝通，如果客戶依然不理解，就只能任由客戶贖回。

為了保證資金的合理運用，趙先生已經(jīng)將基金從股票投資轉(zhuǎn)入打新股。“新股的收益這么高，這種無風(fēng)險收益我們肯定要賺的。”趙先生告訴記者。

分歧

趙先生和劉明達(dá)是私募機構(gòu)中看空者的代表。

但是“有人辭官歸故里，有人星夜趕考場”，在私募機構(gòu)中，同樣不乏堅定的看多者，在以趙先生為代表的看空者將募集的資金投入新股認(rèn)購之后，不少新私募機構(gòu)還在積極籌備募集新的信托型產(chǎn)品。

鷹格投資董事長王曉松就是堅定的看多者。在深圳的私募操盤手中，來自原君安證券的不在少數(shù)，而王曉松就是其中的典型人物之一。王曉松1993年加入君安證券有限責(zé)任公司，1997年擔(dān)任證券投資部總經(jīng)理。

“我們認(rèn)為牛市趨勢不可逆轉(zhuǎn)并將長期持續(xù)。”王曉松告訴記者。王曉松認(rèn)為：“中國經(jīng)濟的強勁增長，企業(yè)持續(xù)高速成長奠定了基礎(chǔ)；上市公司質(zhì)量及盈利能力將繼續(xù)顯著改善；人民幣升值導(dǎo)致金融、地產(chǎn)、資源等行業(yè)資產(chǎn)價格重估；投資人旺盛的投資需求，為市場提供了充沛的資金供給。”

不但積極看好市場，王曉松還告訴記者，其投資團隊近期還準(zhǔn)備募集一個信托產(chǎn)品，用更加公開透明的形式來實踐自己的理念。

深圳市新同方投資管理公司董事長劉迅也是看多派，“指數(shù)是看不懂，但是我們還可以找到一些不錯的投資標(biāo)的。”劉迅告訴記者。

劉迅旗下的信托產(chǎn)品“深國投·新同方證券投資集合資金信托計劃”今年7月12日成立，截至8月10日，其凈值已經(jīng)上漲11.93%。

但是，于看多派和看空派之間，還有一類已經(jīng)抬起了半條腿準(zhǔn)備開溜的“騎墻派”。

某私募操盤手陳功就是“騎墻派”的代表。陳功表示對股市是看不懂了，但是他還是會滿倉操作。

“現(xiàn)在市場有風(fēng)險，但是并不一定近期就會爆發(fā)，所以我們現(xiàn)在是滿倉操作。”陳功告訴記者。

“股市的基本面的確缺乏支持，市盈率以及PEG等等指標(biāo)已經(jīng)失效了，我們現(xiàn)在看股票會看一下均線以及量能指標(biāo)。”陳功告訴記者。

陳功明確告訴記者，其實他對于這些所謂的指標(biāo)其實并不相信，但是畢竟這是現(xiàn)在可以作為參考的一個指標(biāo)。

“現(xiàn)在我們跟很多營業(yè)部的投資者聊天，發(fā)現(xiàn)他們其實前期都已經(jīng)清倉出來了，這也是為什么近期市場大漲，但是成交量并沒有放大到前期那樣的高位的原因。”陳功告訴記者。

陳功對散戶進(jìn)行的調(diào)查目的很簡單，就是尋找離場的時機。“最近指數(shù)都是一點點慢慢往上爬，這樣我們不擔(dān)心，如果有一天這些散戶忍不住，殺進(jìn)來，那么就會出現(xiàn)指數(shù)大漲的行情，那么就肯定會有問題，我們就會清倉。”陳功告訴記者。

對比而言，記者發(fā)現(xiàn)“騎墻派”的觀點其實和看空派很接近，陳功和劉明達(dá)均認(rèn)為現(xiàn)在市場是完全由資金在推動。

雖然判斷一致，但是操作手法差異明顯。

劉明達(dá)認(rèn)為現(xiàn)在市場風(fēng)險太高而撤出，“老百姓預(yù)期通脹比較厲害，而老百姓也相信基金一定會賺錢，因此老百姓搶著買基金，而基民買基金，基金經(jīng)理就得買股票，因此，資金往股市流的趨勢一直停不下來。”劉明達(dá)告訴記者，“我們預(yù)期市場的風(fēng)險越來越大，但是我們也不知道市場能夠支撐到什么時候。”

而陳功則認(rèn)為，只要推動市場上漲的資金流入不斷，就可以積極參與。

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